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  • 华创证券:餐饮供应链仍是未来5-10年较确定的稀缺成长赛道
    作者:admin 发布于:22024-01-30 16:11 文字:【 】【 】【

      

      ,关注餐供企业大B进展。估值层面上,前期按照成长估值体系,稳态中枢看具体餐饮子赛道特征。赛道前景上,短期大B经营更具韧性、是更具确定性抓手的“快班车”,而长期餐饮连锁化大逻辑下,大B供应链机会将更多更广。推荐宝立食品(603170.SH)、千味央厨(001215.SZ)等,同时关注日辰股份(603755.SH)。

      寻找餐供发展快车道。餐饮供应链仍是未来5-10年较确定的稀缺成长赛道,与此同时,在短期餐饮总量放缓背景下,更需关注以大B渠道为代表的结构性机会。本文立足产业中长期视角,一方面探讨大B渠道生意模式,完善对餐饮供应链的研究图谱,另一方面通过透视5大业态16个连锁品牌供应链特征及细节,为企业与投资者提供更多参考及抓手,逻辑缜密,推荐阅读。

      短期来看,23年餐饮总量改善有限,但连锁大B增长更加亮眼,带动绑定此渠道的餐供企业渠道表现突出。而长期视角下,餐饮连锁化仍在半程,大B享有连锁扩张红利,仍然是确定性及成长性兼具的稀缺赛道,此外大B择高处立,重在深度服务能力及合作深度,客户切换成本极高,因此在较弱的大环境易形成结构性的局部景气。

      连锁大B开发机制整体相似,一般为前期资质审核、中期提案海选、后期监督管理,但具体细节各不相同,挑对客户找到好生意,也是做大B业务的关键。

      一从客户模式上看,直营外采机会更多,加盟模式更重高门槛品类,如刚需但占比小(调味品),或是存在门槛且能提供增量的品类(各类小吃)。二从品牌阶段上看,服务重点大B、关注品类扩容机会同时,顺势切入具备爆发潜力的千店以下品牌。三从具体品类上看:餐饮业态:小吃快餐茶饮咖啡、火锅其他正餐、烘焙。小吃快餐(西式优于中式)展店空间最大,茶饮咖啡当前高景气,开店爆发趋势强,正餐品类、烘焙甜品大B多有中央厨房,供应机会较少,但可关注标准程度高的火锅、烧烤、西餐及相对刚需的定制调味料。

      零售模式:会员制商超、新零售平台、硬折扣连锁便利店传统KA。

      会员制商超容量够大+仍在扩容,属于最优赛道模式。折扣连锁开店极快,关注潜在品类上新机会。新零售体量均够大,后续若也用烘焙引流,相关增量也值得期待。此外关注传统KA转型机会。

      外采占比上,直营模式、宽菜单线、外资品牌、高门店利润率等外采占比更大。采购结构上,基础原料占大头,其余加工品调味品一般围绕5%中枢波动,米面制品通常占比1-2%。单品容量上,茶饮咖啡、火锅西快等大单品一般在千万级别,过亿较为少见。供应集中度上,弱时效性、性价比导向和标品类产品的供应商集中度越高。供应商考核上,整体分成准入、质量、服务三类,供应份额越高通常考核越严格。产品推新上,快餐、茶饮等推新需求更高,更适合餐供企业发挥研发杠杆。

      西式快餐:1)百胜中国:行业最高标准,本土化程度高。采购仍有翻倍潜力,单品项采购多为1亿以下,且优先打造本地供应体系,单品供应商数常在3-5名。2)麦当劳:全球一盘棋管理,用供应份额换服务质量。采购后续存在翻倍潜能,2/3采购量来自九家国际供应商,一方面对服务要求高,研发依赖严重外部,另一方面为保证积极性,又给足上游份额及利润。3)塔斯汀:典型新品案例,仍在持续优化。高速展店延续,后续增量充足,尽管盘子不大,但实际单品金额并不低,立高、宝立分别供应板烧酱/沙拉酱,部分原

      商超体系:1)盒马:互联网运营思维,极致降本增效。通过走量加深和供应商捆绑,议价线个盒品牌供应商,对研发能力要求高。盒马烘焙23年高双位数增长,昆山工厂自产长期大单品。2)山姆:筛选严苛且集中采购,开发性价比强。对比盒马,山姆供应利润空间更高更看软性服务,同时全流程参与度相对更高。烘焙23年预计体量小几十亿,新品筛选及考核更严格,严格执行“一进一退”。

      茶饮咖啡:1)茶饮:成长性及爆发力最强的赛道之一。关注高附加值产品如果酱、奶浆、包材等,客户优先抓爆发期品牌。2)咖啡:关注烘焙扩容品类机会。Tims食品收入占比接近25%,关注其他品牌已跑通但瑞幸还未上市的贝果、麦芬等产品,星巴克配送要求较高。

      中式餐饮:优选快餐及火锅。快餐老乡鸡、老娘舅集中统采,麻辣烫杨国福转售第三方产品营收占比60+%,正餐同庆楼统采后中央厨房再加工。

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